Aunque el presidente Javier Milei y el ministro de Economía Luis Caputo lo niegan, los analistas insisten en que el tipo de cambio oficial está atrasado. La tesis de los privados es que la devaluación administrada al 2% mensual (crawling peg) quedó muy por detrás de la inflación y que el precio del dólar se mantiene sin grandes saltos por las restricciones cambiarias que todavía persisten.
Una muestra de ello se vio esta semana, cuando las empresas ingresaron a la licitación de Bopreal -bonos en dólares del Banco Central- y convalidaron un tipo de cambio en torno a los $1335 para hacerse de esos títulos que ahora les permiten pagar dividendos al exterior. “En otras palabras, aceptaron un tipo de cambio financiero que implica una brecha de 52% contra el precio oficial, y no de 21% como indica la comparación contra el contado con liquidación”, indicó GMA Capital.
La misma consultora detalló que el tipo de cambio real actual es un 43% inferior al vigente el 13 de diciembre, cuando el dólar oficial subió a $800, que representarían $1535 a valores actuales. “Sabíamos que aquel umbral posdevaluatorio no era un valor de equilibrio. De la misma similar, creemos que este nivel similar al de fines de 2014, difícilmente sea sostenible”, alertaron.
Más empresas se endeudan en dólares
Una consecuencia del ancla cambiaria que el Gobierno mantiene para complementar el plan fiscal es el incremento del crédito en dólares, que está reservado únicamente a empresas de la cadena exportadora. “El sostenimiento del crawling peg de 2% del tipo de cambio oficial explicó el fuerte crecimiento del crédito en dólares, cuyo stock subió más de US$1000 millones en abril (+22,7% versus marzo), impulsado por los préstamos destinados a la financiación y prefinanciación de exportaciones”, indicó un informe de Equilibra.
En la misma línea, Quantum finanzas indicó que hubo un repunte en los depósitos bancarios en dólares, que se destinaron a créditos. “Los bancos pasaron a una etapa de expansión de los préstamos, reduciendo la prioridad previa de una política crediticia ‘defensiva’ de la liquidez. Así, el stock de préstamos en dólares al sector privado pasó de US$3550 millones a US$5800 millones entre diciembre de 2023 y abril de este año, destinados principalmente a la prefinanciación de exportaciones”, apuntó esa afirma.
Desde Equilibra explicaron que, incluso para saldar pagos en pesos, las empresas ven conveniente endeudarse a una tasa en dólares que se mantuvo entre el 3% y el 5% anual (lo que se traduce en un costo mensual de 0,4%) y luego vender esas divisas en el mercado financiero. Para hacer esas operaciones, deben confiar en que se mantendrá el ritmo de devaluación y en que en algún momento se levantarán las restricciones cambiarias cruzadas y podrán acceder al dólar oficial para pagar la deuda.
“La alternativa sería tomar un crédito en pesos a una tasa nominal anual que promedió 58% en el mes (4,6% mensual para documentos a sola firma), por encima del 2,4% (contemplando crawling de 2%) de la opción en dólares”, comparó la consultora.
